凱文的異想世界

「中國崩潰論」已經提出超過20年了，美國更是大力地在推銷這個論點，然而支撐中國大陸政權穩定的經濟發展會泡沫化嗎？        彭博社首席經濟學家歐樂鷹（Thomas Orlik）從4個角度告訴我們，中國不會泡沫化。

從西方國家的經驗來看，中國的債務問題不管怎麼看，都像是個可能隨時會破裂的金融泡沫。     然而，當西方的傳統智慧遇到中國問題，不見得總是對的。

首先，金融危機爆發通常是因為銀行體系資金短缺，但中國不僅儲蓄率高，外匯管制也可以防止國內資金流向海外，讓中國銀行體系有充足的資金供應，不致發生資金危機。

其次，中國人平均收入只有美國人的三分之一，表示中國經濟還有巨大的成長空間，提供企業獲利增加、家庭收入提高、政府稅收成長的機會，這些都會創造更多銀彈，用來清償債務。

第三，過去十年來的改革，讓中國利率和匯率的設定大幅市場化，不再完全由政府控制，中國也不再是個完全封閉的金融市場，有愈來愈多跨境資金流動。     這些改革都會增加整個經濟體系中資金配置的效率，扭轉投資效率愈來愈低的惡性循環。

第四，在實體經濟中，勞力需求大、輕資產的服務業正在快速擴張，有利中國提高就業率、收入和民間消費，讓中國經濟逐漸減少依賴債務堆出來的投資。

中國經濟還有個很重要的韌性，就是電商與行動支付在全國各城鄉角落的爆炸性成長，將把更多落後偏遠地區的小商家，融入中國現代經濟體系。     這將有潛力創造並帶動新一代中國企業家，展開新一輪成長週期。