凱文的異想世界

台積電從1997年開始舉辦法說會，在這之後至2010年的十三年間，我們每季都有兩場法說會。   下午場是對分析師、國內法人及媒體，以現場面對面的方式進行；晚上場則是對外資法人、分析師，以電話會議方式進行。

2010年起，為了讓資訊同步且提升效率，我們做了一些改革，改為只有下午一場，以現場直播和線上電話同時連線的方式進行。   此種方式難度較高，因為要在眾目睽睽之下同時回應現場和遠端call in的提問，並全部以英文作答。

後來發現，國內有些媒體無法完全掌握英文討論的真實內容，為了避免媒體因聽不清楚英文問答而錯誤報導，在每次法說會後，我們也會舉行30至40分鐘的媒體互動討論，以協助媒體正確報導法說會。

除了財務資訊以外，投資人也關心公司的產業前景、技術發展、競爭優勢、產能規劃、資本支出、獲利能力…等問題。

法說會的聽眾，不只是報導晶圓代工的產業分析師，也包含了競爭對手、客戶、供應商的產業分析師，以及國內外媒體和一般社會大眾。   因此在我們所揭露的訊息中，必須注意其敏感度。   有些事涉及供應商及客戶的業務機密，並不適合公開討論；對政府政策的看法，亦可能被媒體斷章取義而做出偏頗的報導。

法說會的準備工作，通常在會前十天就開始了。這段期間，法人關係處、會計處，以及業務單位的許多同仁會相當忙碌，我們要收集分析師的問題、製作管理報表、準備新聞稿、召開審計委員會，以及準備法說當天的簡報資料。

簡報資料的準備除了財務數字以外，更重要的是「重要訊息」（key message）的擬定。

「重要訊息」是公司主動提供給投資人的資訊，目的是預先回答多數投資人共同關切的問題，以減少現場提問的次數，並增進溝通效率。

另一個重要的目的，則是管理投資人的期望。   投資人的預期太過樂觀或太過悲觀都是不好的，我們希望股價反應的是公司真實的價值，避免在資訊不明的狀況下令股價有太大起伏，致使投資人遭受無謂的損失。

討論「重要訊息」的會議通常分兩次進行，都由董事長主持。參加成員包含共同執行長、財務長，以及法人關係處的處長共五人。       第一次會議會先把問題仔細看一次，決定「重要訊息」有哪些、其內容重點，並決定由誰負責。

之後的幾天，執行長和財務長則各自準備所負責的「重要訊息」內容。       第二次會議通常在法說會的前三天舉行，目的是仔細討論準備好的「重要訊息」，包含內容是否恰當、用字遣詞是否精確陳述事實、是否表現出信心，以及是否清楚的回答了投資人的問題等。

法說會的 DOs & DON'Ts

根據多年經驗，我們在此可歸納出幾個法說會的「DOs」和「DON'Ts」。

Dos

1.對於財務資訊的揭露，以最高標準的透明度自我要求。（Highest standard of transparency.）

財務分析務必正確易懂，使讀者能清楚的了解公司的財務狀況，並產生高度的信任感。

2.回答問題的態度要誠懇誠實，並妥善的陳述事實。（Sincere and honest , tell the truth well!）

問題出現時，不論問題品質好壞，都要誠懇回應，避免實問虛答、敷衍了事。如果問題太敏感不能直接回答，也應誠懇告知。

「tell the truth」比較簡單，真正困難的是「well」—尤其是負面的問題，必須留意如何不逃避事實，又能將問題導入正面的方向。若回答的不好，則可能造成誤解，反而衍生更多的問題。

3.先聽清楚問題再回答。（Listen carefully before answer.）

因為線上同步連線，有時英文不太清楚，或者某些問題本身即是帶有陷阱的—提問者想問敏感或有爭議性的問題，但他也知道公司不便直接回答，便轉彎抹角、旁敲側擊，或挖個坑讓你跳下去，如不留意就可能說錯話。因此，必須先弄清楚問題的重點在哪裡，思考過後再回答。

4.訊息的一致性。（Be consistent.）

公司每一次在法說會的發言，都有現場錄音並逐字翻譯，我們必須記得過去曾說過的話。若因景氣變化，公司必須修改財務預測，或其他原因，導致與過去提供的訊息不一致時，基於誠信原則，應清楚解釋變化的原因，使聽眾對這件事有較為完整的了解。

DON’Ts

1.要知道什麼能說、什麼不能說。

雖然公司以誠信透明來自我要求，但某些資訊的過度揭露，將損害自身的競爭優勢，應適可而止。

2.不評論競爭對手、特定供應商、特定客戶和公司生意往來的狀況，以及客戶和客戶之間競合的討論。

台積電在產業鏈的關鍵位置，使分析師有興趣取得更多資訊，以作為投資其他公司股票的參考。台積電的核心價值包括公平競爭、不評論競爭對手，以及保護供應商、客戶及其他公司的智慧財產權和營業秘密。逾越本分的評論，會替他人帶來困擾。

3. 對政治、公共政策或社會大眾關心的公眾議題，要仔細思考、謹慎發言。

考慮到台積電在全球市場營運及台灣的影響力，對公眾議題的看法影響層面會很廣，發言必須謹慎。

此外，由於半導體景氣循環非常明顯，每季之間業務變化可能很大，在面對投資人時，經理人的自我心理建設也非常重要。

趨吉避凶、報喜不報憂是人的本性，在業務不好時、特別是狀況比市場預期更差的時候，還要能夠堅守原則，誠懇、誠實、妥善的陳述事實，對經理人來說是一大考驗，但也是市場觀察公司品格的最好時機。

當我們以正確的態度，盡最大的努力和投資人溝通後，便無需對股價的起伏過度反應了。       股價的短期變化受很多因素影響，但從長期來看，公司的基本面才是決定股價的最大因素。

台積電最在意的，是公司的使命、願景、與核心價值。